“De concurrentie voor het kopen van dakdekkersbedrijven is hoog, voornamelijk bij de grotere bedrijven.”
Groeiende interesse in dakdekkersbedrijven: consolidatie zet door
Twee jaar geleden stond de dakdekkerssector nauwelijks op de radar van investeerders. Vandaag concurreren meerdere actieve kopers om overname van dakdekkersbedrijven. Wat is er veranderd, wat bepaalt de waarde van uw dakdekkersbedrijf en bent u eigenlijk wel een interessant overnamedoelwit?
Huib Wesselman van Helmond | Sectorspecialist Bouw & Vastgoed
Van rustige niche zonder overnames naar een consoliderende sector
Drie jaar geleden voerden wij vanuit het sectorteam Bouw & Vastgoed het eerste gesprek met een dakdekker die overwoog zijn bedrijf te verkopen aan een investeerder. De bouwsector werd destijds door strategische kopers in het algemeen als onaantrekkelijk gezien, omdat het conjunctuurgevoelig, projectmatig en grilliger is dan de sectoren die private equity-investeerders gewend waren. Het proces werd daarom bewust geparkeerd. Twee jaar later gingen we de markt op met dit dakdekkersbedrijf en de interesse was overweldigend. Wat er in die tussenliggende periode was veranderd, bleek het begin van een structurele verschuiving.
In korte tijd deden drie private equity (PE) partijen hun intrede met een duidelijke buy-and-build strategie: HC Partners bouwde via West Friesland Dakbedekkingen en Hoekdak en Dakvisie aan een landelijk platform, Foreman Capital deed hetzelfde via DAKaccent, en 819 Capital Partners nam Viruma over. Rembrandt M&A begeleidde in deze markt in totaal zelfs vier transacties in minder dan een jaar. Naast deze drie partijen zijn ook Trill Impact, Bencis, MSQ, Batavorum Capital en Qeyinvest actief in de sector, elk met hun eigen overnamestrategie en focus. Inmiddels is er nauwelijks een dakdekker in Nederland die niet al een keer benaderd is door een investeerder of er zelf al over nadenkt.
Wat deze PE partijen aantrok is goed te verklaren. De dakdekkerssector combineert eigenschappen die voor investeerders schaars zijn:
-
een gefragmenteerde markt;
-
een stabiele vraag met beperkte gevoeligheid voor een recessie;
-
een krappe arbeidsmarkt waarbij overnames de snelste weg naar capaciteitsgroei zijn;
-
een verduurzamingsopgave die voor jaren structurele vraaggroei garandeert;
-
directe waardecreatie voor PE-partijen die al een deelneming hebben door het verzilveren van synergievoordelen.
Strategische kopers nemen ook bedrijven over, maar het zijn voornamelijk de PE-partijen die de markt nu bepalen. Ze volgen elkaar bewust: wie iets ziet bewegen in een markt, acteert snel. Dat patroon kennen we van de installatiesector, waar consolidatie begon bij één specifieke niche en geleidelijk verbreedde naar aangrenzende disciplines. Wij verwachten hier hetzelfde: platforms die zijn begonnen in platte daken voegen op termijn hellende daken en gevelwerkzaamheden aan hun activiteiten toe, om uiteindelijk een one-stop-shop gebouwschil-bedrijf te worden.
Meerdere platforms, één markt en wat dat voor u betekent
De PE-platforms die momenteel actief zijn, hebben elk vaak een andere focus. HC Partners richt zich primair op platte daken in de zakelijke markt, 819 Capital Partners heeft onder andere een bredere industriële klantenbasis en Foreman Capital opereert sterk in renovatie van het woningbouwsegment. In de praktijk is er voldoende overlap tussen de investeerders om in een verkoopproces marktwerking te creëren.
Die concurrentie heeft een direct effect op meer dan alleen de koopsom van een dakdekkersbedrijf. Zeker voor bedrijven met een omzet boven de 10 miljoen euro is de interesse vanuit meerdere kanten reëel. Dat verbetert ook het hele pakket van transactievoorwaarden: een eerder vertrekmoment voor de ondernemer, betere financiële afspraken en minder zware garanties en vrijwaringen na de deal.
Huib Wesselman van Helmond
Sectorspecialist Bouw & Vastgoed
Daarbij speelt de omvang van de sector een rol die veel ondernemers onderschatten. Er zijn maar zo'n 3.000 dakdekkers in Nederland, waarvan slechts een kleine groep voldoet aan de criteria die kopers stellen. Juist omdat het aanbod van kwalitatieve overnamedoelwitten beperkt is, is de concurrentie onder investeerders om die bedrijven groot. Dat werkt in het voordeel van de verkoper, maar alleen zolang hij tijdig in beeld is en een professioneel traject doorloopt.
Naast de verschillende PE-platforms zijn er ook strategische kopers actief. De logica van een strategische koper verschilt wezenlijk van die van PE: een strategische partij integreert uw bedrijf in zijn eigen organisatie en verwacht doorgaans dat u de komende jaren betrokken blijft. PE vraagt vaker dat een verkoper herinvesteert in het platform, waardoor u meeprofiteert van de groei van de groep.
Welk type koper het beste bij u past, hangt af van wat u wilt. Dit kan bijvoorbeeld de maximale prijs, een snel proces, behoudt van bedrijfscultuur of juist een nieuwe rol binnen een groter geheel zijn.
Wat bepaalt de waarde van uw dakdekkersbedrijf?
Ondernemers die nadenken over een verkoop schatten hun bedrijfswaarde doorgaans in op basis van omzet of reputatie. Kopers denken anders. Op basis van de transacties die Rembrandt M&A begeleidde, zijn dit de vijf factoren die in hoge mate de prijs bepalen.
1. Personeel in vaste dienst
Dit is de meest bepalende factor. Er zijn in heel Nederland slechts zo'n 3.000 dakdekkers. Bedrijven met eigen vakmensen in loondienst zijn daarmee schaars. Eigen personeel in vaste dienst schept een wederzijdse afhankelijkheid en dat is precies wat een koper wil zien. Hoe meer mensen in vaste dienst, hoe sterker de propositie en hoe hoger de waardering. Aansluiting bij een grotere organisatie biedt die mensen bovendien meer perspectief op opleiding, doorgroei en langdurige binding. Dat is iets wat een zelfstandig bedrijf steeds moeilijker alleen kan bieden.2 . Renovatie boven nieuwbouw
Nieuwbouw is conjunctuurgevoelig. Bij renovatie is dat anders; een dak dat lekt moet gerepareerd worden, ongeacht de economische situatie. Bovendien valt renovatie steeds vaker samen met verduurzaming. Dikkere isolatielagen zijn bij renovatie inmiddels verplicht. Bedrijven met een sterk renovatieportfolio worden daarom structureel hoger gewaardeerd.3. De juiste B2B-klanten met zo hoog mogelijke wederkerigheid
Eén woningcorporatie als klant levert in één keer tientallen of honderden daken op met één aanspreekpunt. (Semi-)Overheden en vastgoedeigenaren zijn de meest waardevolle klanten, corporaties komen daarna, gevolgd door aannemers. Particulieren zijn voor een koper het minst interessant: veel communicatie, weinig volume en geen garantie op herhaling.4. Meerjarige onderhoudscontracten
Onderhoudscontracten zijn relatief klein in absolute omzet, maar disproportioneel waardevol. Het creëert stabiele, voorspelbare omzet. Langjarige contracten met corporaties of vastgoedbeheerders verhogen de kwaliteit en voorspelbaarheid van de kasstroom aanzienlijk.5. Een bedrijf dat ook zonder de eigenaar kan draaien
Als alle klantcontact, vakkennis en besluitvorming via de eigenaar lopen, is er sprake van sterke mate van afhankelijkheid. Wie nadenkt over verkoop, doet er goed aan tijdig te investeren in opvolging en plaatsvervangend management.Een concrete ondergrens voor wat kopers interessant vinden is moeilijk hard te maken. Winstgevendheid weegt daarbij zwaarder dan omzet: een kleiner bedrijf met goede marges en eigen personeel kan interessanter zijn dan een groter bedrijf dat sterk leunt op ZZP’ers of te afhankelijk is van de eigenaar.
Wat kopers betalen, hangt sterk af van het type transactie. Bij een platformtransactie, waarbij een PE-partij een eerste acquisitie doet in de sector, liggen multiples structureel hoger dan bij add-on transacties waarbij een bestaand platform een volgend bedrijf toevoegt. Het verschil kan aanzienlijk zijn. Dat is een extra reden om tijdig in beeld te zijn: wie verkoopt als de markt nog in opbouw is, doet dat in betere omstandigheden dan wie wacht tot de platforms al volledig zijn gevormd.
Wat kopers betalen, hangt sterk af van het type transactie. Bij een platformtransactie, waarbij een PE-partij een eerste acquisitie doet in de sector, liggen multiples structureel hoger dan bij add-on transacties waarbij een bestaand platform een volgend bedrijf toevoegt. Het verschil kan aanzienlijk zijn. Dat is een extra reden om tijdig in beeld te zijn: wie verkoopt als de markt nog in opbouw is, doet dat in betere omstandigheden dan wie wacht tot de platforms al volledig zijn gevormd.
Bent u een interessant overnamedoelwit?
Deze vraag is het nuttigst om tijdig te stellen, maar ondernemers vragen zich dat in de praktijk vaak niet op tijd af. Niet elke dakdekker kan zijn bedrijf verkopen, althans niet onder de huidige, gunstige marktomstandigheden. De combinatie van eigen personeel, renovatiefocus, stabiele B2B-klanten en terugkerende omzet bepaalt in hoge mate of een propositie sterk genoeg is om kopers te interesseren.
“Overweegt u een verkoopproces? Ga éérst eens aan tafel met een adviseur die de sector kent”
Is uw bedrijf er nu nog niet klaar voor? Dan is het verstandiger om de komende jaren gericht bij te sturen, in plaats van een verkoopproces in te gaan en uiteindelijk tegen de lamp te lopen. Overweegt u een verkoopproces? Ga éérst eens een keer aan tafel met een adviseur die de sector kent. Dat gesprek hoeft niet altijd te eindigen in een verkoopbeslissing; het kan ook eindigen met twee of drie concrete acties voor de komende jaren, zoals meer renovatiewerk aannemen, een langjarig onderhoudscontract sluiten of zorgen voor management dat zelfstandig kan draaien. Maar begin in ieder geval met dat gesprek. Want zonder dat weet u nooit waar u staat, welk type koper geïnteresseerd zou zijn en wat u kunt verbeteren om een sterkere onderhandelpositie te bereiken.
Bij een van de dakdekkersbedrijven die we onlangs begeleidden, zagen we dit in de praktijk. Al voordat de verkoopbeslissing definitief was, gaven we mee aan welke elementen gewerkt kon worden. Deze voorbereiding verbeterde de winstgevendheid en maakte het bedrijf aantrekkelijker als overnamedoelwit. De transactie die uiteindelijk tot stand kwam, was significant beter dan een transactie die er zonder die voorbereiding zou zijn geweest.
Het leven na de deal: herinvesteren of uitstappen?
PE-partijen vraagen in deze sector minder snel een klassieke earn-out. Wat vaker wordt gevraagd, is dat de verkopende ondernemer herinvesteert in het platform; een minderheidsbelang dat meelift op de groei van de groep. De logica hierachter is dat de koper daarmee zekerheid koopt dat de ondernemer zorgt voor continuïteit. Die zekerheid verhoogt ook de prijs van de onderneming.
Snel en volledig uitstappen is natuurlijk ook mogelijk, maar daarvoor betaalt u vaak de prijs in lagere waardering en strakkere voorwaarden. Wie bereid is betrokken te blijven, realiseert doorgaans een beter totaalresultaat.
"Wie zijn bedrijf nu goed op orde heeft, verkoopt in omstandigheden die de dakdekkerssector zelden heeft gekend."
Veel ondernemers zijn verrast over wat er verdwijnt na een verkoop, in goede zin. De ene koper verwacht dat u nog meerdere jaren actief bent, de andere geeft snel de handen vrij. Maar in beide gevallen verdwijnt wat de meeste DGA’s het zwaarst valt: de dagelijkse last van HR, finance, administratie en IT. Deze zaken nemen de grotere organisaties over. U heeft de financiële waarde van uw bedrijf verzilverd en de handen vrij om te doen waarvoor u ooit ondernemer werd. Wie commercieel sterk is, behoudt die rol voor de groep. Als u het liefst calculaties doet of gewoon op het dak staat, kan u dat blijven doen. Wie een goede bestuurder is, kan een rol krijgen in het bestuur van het grotere platform. De betrokkenheid krijgt de invulling die het beste past.
Blijft de consolidatiegolf nog lang aanhouden?
De consolidatie in de bouwsector is in de huidige actieve vorm nog maar een paar jaar oud. De markt is gefragmenteerd genoeg om nog jaren door te gaan, maar het venster staat niet voor altijd open. Platforms groeien en oriënteren zich op termijn breder: van platte daken naar hellende daken, gevelbekleding en uiteindelijk kozijnen. Maar diezelfde beperkte omvang van de sector betekent ook dat de beste bedrijven snel gevonden worden. Wie te lang wacht, verkoopt in een markt die intussen verder is veranderd.
Die verschuiving illustreert hoe snel marktdynamiek verandert. De ondernemer die drie jaar geleden sceptisch was, ziet nu wat hij heeft gemist. Wie zijn bedrijf nu goed op orde heeft, verkoopt in omstandigheden die de dakdekkerssector zelden heeft gekend. De vraag is dus niet óf dit venster sluit, maar of u er klaar voor bent als het moment zich aandient.
Over de auteur
Huib Wesselman van Helmond is Senior Consultant bij Rembrandt M&A en specialist in de Bouw- & Vastgoedsector. Vanuit Rembrandt M&A begeleidde hij vier transacties in de dakdekkerssector in minder dan een jaar, waaronder de verkoop van West Friesland Dakbedekkingen aan HC Partners, de overname van Hoekdak door HC Partners en de verkoop van Viruma aan 819 Capital Partners.